據英國金融時報報道，分析師和投資者警告稱，如果人民幣繼續走弱，中國企業將在複雜的對衝產品上遭受數十億美元虧損。
中國內地企業和全球投資者購買了價值數千億美元的結構性產品，此類產品在過去一年受益於人民幣升值，但在人民幣跌至去年7月以來的最低位之後面臨越來越大的壓力。
摩根士丹利（Morgan Stanley）分析師指出，銀行對衝這些產品的方式意味著，若跌破某個關口水平，可能引發人民幣匯率的更劇烈下滑。
此類產品均追蹤離岸人民幣（CNH）。CNH可自由買賣，是國際投資者的關注焦點。
過去一周，在岸和離岸市場的人民幣均大幅走軟，令人擔憂投資者通過結構性產品和套利交易建立的敞口。
人民幣兌美元匯率出現2005年以來的最大單周跌幅，其中最大的變動發生在本周二。
自去年初開始，銀行出售了大約3500億美元的複雜衍生品—“目標可贖回遠期合約”（Target Redemption Forward，簡稱TRF）。據摩根士丹利分析師介紹，其中約1500億美元的合約尚未了結。此類產品多數是被中國企業買下的。
一位投資者表示，這個市場的真實規模甚至更大，並已在過去一周對人民幣匯率走勢產生了“實質性影響”。
TRF讓買家得益於人民幣的走強，過去幾年裡，這一直是一個受歡迎的押注。很多人押注人民幣相對於美元只會越來越堅挺。
外匯分析師警告稱，如果人民幣兌美元匯率跌破1美元兌6.20元人民幣的水平（昨日的匯率在1美元兌6.11元人民幣附近），對衝策略可能會迫使銀行收回抵押品，從而加快人民幣的跌勢。
“TRF持有者的潛在虧損是，CNH在關鍵水平上方每變動0.1，虧損就為大約每月2億美元，”上述分析師寫道。鑒於TRF合約期為24個月，如果人民幣持續低於關鍵的1美元兌6.20元人民幣水平，總虧損將達到大約50億美元。
“即使在突破關鍵水平之前，銀行也有可能會要求高達30億美元的抵押品，以覆蓋潛在的損失，從而打擊中國本已緊張的企業部門，”這些分析師補充道。
巴克萊（Barclays）外匯策略師哈米什？佩珀（Hamish Pepper）表示，這些產品大部分在1美元兌6.20至6.30元人民幣的區間售出，這意味著在出現任何問題之前，人民幣還需要進一步下跌至少1.5%。
“此類產品會感受的很多痛苦，將取決於人民幣匯率相對目前水平如何變動。”
中國企業已嚴重暴露於人民幣匯率走低，因為近年來境外借款（這是套利交易的另一種形式）總額飈升。
美國普林斯頓大學（Princeton University）教授申鉉鬆（Hyun Song Shin）在分析國際清算銀行（BIS）的數據後得出結論：中國企業發行的國際債務（大多以美元計價），總額已從2010年底的大約500億美元飈升至去年年中的大約2200億美元。
（來源：中國經濟網） |
